전환사채 (Convertible Bond, CB)

1. 정의 (Definition)

전환사채(CB)는 사채(Bond)로 발행되지만, 일정 기간이 지나면 채권 보유자가 원할 경우 미리 정해진 조건(전환가액)에 따라 발행 회사의 주식(Equity)으로 전환할 수 있는 권리(Option)가 부여된 특수 채권이다. 채권의 안정성과 주식의 수익성을 동시에 가진 '메자닌(Mezzanine)' 금융 상품의 일종이다.

2. 구조 및 특징 (Structure & Features)

2.1. 이중적 성격

• 채권: 주식으로 전환하지 않으면 만기까지 이자를 받고 원금을 상환받는다.
• 주식: 주가가 상승하면 주식으로 전환하여 시세 차익을 누릴 수 있다.

2.2. 전환가액 (Conversion Price)

채권을 주식으로 바꿀 때 적용하는 1주당 가격이다. * 리픽싱(Refixing): 주가가 하락할 경우 전환가액을 낮추어 주는 조항이 포함되는 경우가 많다. 이는 기존 주주들에게 잠재적인 물량 부담(오버행)을 가중시키는 요인이 된다.

3. 발행자와 투자자의 유인 (Incentives)

3.1. 발행 회사 입장

• 일반 회사채보다 낮은 이자율로 자금을 조달할 수 있다. (투자자에게 주식 전환권이라는 혜택을 주었기 때문)
• 채권이 주식으로 전환되면 부채가 자본으로 바뀌므로 재무 구조가 개선된다.

3.2. 투자자 입장

• 주가가 떨어지면 원금과 이자를 보장받고(하방 경직성), 주가가 오르면 주식으로 전환해 큰 이익을 낼 수 있다(상방 수익성).